软件和软件不一样：为什么我愿意继续持有微软，却绝不会碰Adobe

最近软件股的走势很难看，微软也不例外。

股价一路颓败，市场情绪明显转差。很多股民开始失望，媒体和投资者也在反复讨论同一个问题：AI来了，软件是不是要被取代？如果AI能写文档、做表格、生成图片、剪视频、写代码，那传统软件公司还有多少价值？

我觉得这个问题不能一概而论。

软件和软件是不一样的。

有些软件只是通往结果的工具。

有些软件本身就是结果的承载环境。

这正是Adobe和微软最大的区别。

Adobe：财务再好，也可能被AI绕开

Adobe当然是好公司。它有优秀的财务，强大的现金流，长期积累的专业用户和行业地位。放在过去，这几乎就是软件公司的完美模板。

AdobeADBE$195.16▼0.57%近 6 个月 · 截至 2026-06-18

但AI时代，我最担心的不是Adobe这一季赚不赚钱，而是：未来用户还需不需要Adobe？

Photoshop、Illustrator、Premiere，本质上都是通往最终结果的工具。用户真正想要的是一张图、一段视频、一份视觉成品，而不是一定要打开Photoshop。

过去，想修图、做图、剪视频，Adobe是绕不开的。但现在不一样了。GPT能生图、能修图，Google的图像模型也在快速进化，视频生成模型也在持续逼近专业内容生产。用户越来越可能直接通过AI拿到最终结果。

这意味着Adobe面临的不是普通竞争，而是路径被绕开。

以前是：想要图片 → 打开Photoshop → 修图 → 导出结果。

未来可能是：想要图片 → 直接让AI生成和修改 → 拿到结果。

如果用户不再需要进入Adobe，Adobe的财务再好，也只是过去护城河的回声。

更尴尬的是，当人们今天想到AI生图、AI修图，首先想到的已经不是Adobe。更多人想到的是GPT的图像能力、Google的图像模型，甚至之前的Midjourney。连Midjourney都已经不像过去那样不可替代，Adobe再说自己也有AI，反而显得有些被动。

Adobe不是没有AI。问题是：为什么用户非要在Adobe里使用AI？

如果Adobe不能在图像处理和生成式AI应用上重新做到绝对领先，它大概率会慢慢走向衰弱。它不会突然死亡，但长期逻辑已经变差。

所以我不碰Adobe，不是因为它现在业绩差，而是因为它面临的是产品必要性下降的问题。

这是存在性风险。

微软：Office不是工具，而是终点

微软不一样。

MicrosoftMSFT$379.40▲0.13%近 6 个月 · 截至 2026-06-18

很多人说AI会取代Office，会取代Excel，会取代Word，会取代PPT。这个说法听起来很有冲击力，但我觉得它忽略了Office的本质。

Office不是单纯的内容生成工具。它是大量工作的承载环境。

AI当然可以帮你写文档、做表格、生成PPT。但这些文件最终在哪里打开、展示、修改、协作、保存、归档？大概率还是Word、Excel、PowerPoint、Teams、SharePoint。

尤其是Excel。

图片可以用任何图片浏览器打开。但Excel文件不是这样。

Excel不仅是制作表格的工具，它本身也是表格的阅读器、计算器、展示器、编辑器和协作环境。

不管未来Excel里面住的是Claude for Excel，还是那个难用的Copilot，甚至是别的AI，Excel仍然很可能是旅程终点。

这就是微软和Adobe最大的不同：Photoshop是通往图片的工具，Excel本身就是表格工作的终点。

Adobe可能被AI绕开。微软更可能被AI增强。

AI可以改变Office的使用方式，但很难让企业完全绕开Office体系。因为微软掌握的不只是几个软件，而是企业办公、文件、权限、协作、邮箱、会议、云、安全和流程。

这套东西不是换一个AI模型就能轻易替代的。

所以微软跌得再难看，我仍然愿意持有

我承认，微软现在的股价走势很差。软件股整体被杀估值，市场对AI投入的回报开始怀疑，对Copilot的体验也有失望，这些都是现实问题。

微软的问题不是没有风险。它的风险在于：AI资本开支太大，Copilot变现不够快，市场开始怀疑这么多AI投入到底能不能转化为足够高的利润。

这属于估值风险和资本回报风险。

但它不是Adobe那种“未来用户还需不需要你”的问题。

微软短期可能继续跌，估值可能继续被压，市场也可能继续对软件股失望。但我仍然愿意持有微软，是因为我认为它在AI时代的位置没有被破坏。

AI不是绕开微软，而是会住进微软的体系里。

Excel里可以住Claude，可以住Copilot，也可以住未来更强的模型。但只要企业的文件、权限、协作和流程还在微软体系里，微软就仍然是终点。

这就是我愿意继续持有微软的原因。

我不是因为微软股价没跌才相信它。恰恰相反，微软跌得很难看，但它的长期位置没有变。

投资上，我对两者的结论完全不同

Adobe：财务优秀，但长期逻辑变差。AI可能绕开它，用户对Adobe的必要性在下降。除非Adobe重新成为AI图像处理和生成领域的绝对大哥，否则我不会碰。

微软：短期承压，股价难看，市场质疑合理。但它控制的是企业办公和数字工作流的终点。AI更可能进入微软体系，而不是取代微软体系。所以我仍然愿意持有。

现在很多人说软件要被AI取代。我认为这句话只说对了一半。

有些软件会被取代。有些软件会被增强。

关键问题是：你的软件是工具，还是终点？

Adobe越来越像会被绕开的工具。微软仍然是很多工作的终点。

这就是我为什么绝不会碰Adobe，却仍然愿意继续持有微软。

这是我个人的观察和判断，不是投资建议。我只是在记录自己当下怎么想，以后可能会修正。